中顺洁柔—中顺洁柔竹浆纸一体化项目点评:竹浆纸一体化打开盈利空间,员工持股彰显信心

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国泰君安证券发布投资研究报告,评级为:

中顺杰鲁(002511)

目标价格将上调至13.48元,并将保持审慎的评级。该公司宣布拟投资30万吨竹浆纸一体化项目。原材料自给自足的增加将有助于扩大利润率。从长远来看,公司的产品结构不断优化,渠道布局不断扩大,可望实现高绩效增长。 2019年至2021年公司每股盈利为0.39/0.46/0.56元,2019年PE为35倍,目标价上调至13.48元,维持审慎升级评级。

计划投资30万吨竹浆纸一体化项目,提高原料自给率,扩大利润空间。公司主要从国外进口原木浆。长期以来,它一直面临着国际贸易政策,全球纸浆供需,汇率波动等外部因素。公司拟投资28.87亿元,建设30万吨竹浆纸一体化项目,减少中间环节,提高原料自给率,扩大公司利润空间。该公司将使用“Sun”作为该项目的生活用纸品牌。原料是竹浆,有利于公司产业链的延伸和双品牌战略的发展。它有望成为公司新的利润增长点。

新的员工持股计划草案已经公布,未来利益约束的发展充满了信心。该公司目前正计划发布第二份员工持股计划,资本上限为5000万元,参与人数不超过80人,其中包括9名监事,其中股份预计为56%。受让公司的回购价格为每股8.08元。自2015年以来,员工激励政策得以顺利实施,业绩受到上下利益约束的推动。

渠道布局继续扩大,木浆价格下行成本弹性出现。公司不断调整产品结构,加快重点新产品的推广,不断完善渠道建设。 KA/GT/AFH/EC等全面努力,渠道拓展具有广阔的未来发展空间,而短期价格下滑继续为公司带来业绩灵活性。

风险提示:需求低于预期,原材料和纸张价格波动,市场竞争加剧

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